A股交易活动再创新低

9月，市场如期回落，日均成交额降至6000亿元。融资交易占比已跌破今年4月的低点，创近三年来新低。进入10月后，产业资金减持影响短期内将被钝化，增量资金已达到冰点，市场整体有望见底反弹，此前9月防御配置适当调整。

样式切换信号消失了

7月之前，反弹的增长型股大幅领先于价值型股。指标显示，7月和8月的增长价值风格分化程度达到近三年的95%，存在风格转换的内生动力。在8月底以来的市场中，价值型板块跑赢成长型，使得两个均值的分化程度回归，目前在65%的水平，主要风格没有明显的切换信号。

正确的板块具有更高的年化回报率（超过15%的年化回报率）和夏普比率。目前，煤炭、电力、金融地产等价值产业在右侧，芯片、锂电在左侧。在短期内，该风格有望表现出价值主导的特征。

行业盈利复苏分化明显

行业盈利能力分化加剧，房地产持续缓慢复苏，线下选择性消费大部分保持同比负增长。随着电动汽车普及率的提高，锂产业链增速也将放缓。相比之下，光伏行业装机容量增速仍在加快，而芯片仍处于低迷周期。建议关注光伏、农业、煤炭等行业的气候改善。

产业轮转组合更新

9月份，轮转组合获得1.8%的超额收益，主要由煤炭和银行etf贡献，在市场下跌中体现了防御效应。自2020年10月构建轮转组合以来，相对沪深300累计超额约49%，超额收益损益比达到4.3。

10月份产业轮转组合建设围绕以下几点展开：（1）选择经济程度变化（2）由于风格切换信号消失，股价右侧行业优先。（3）资本市场见底有望反弹，取消此前的防御性配置。最后入选的五个行业分别是证券经纪、农业、煤炭、电力和光伏。

风险提示：疫情发展超预期、防疫政策变化、财政货币政策变化超预期，报告信息全部来自公开数据，电动汽车销量超预期，分析结果通过历史数据统计，建立模型并计算完毕，在政策、市场环境变化等模型风险失效。